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Oscar Afonso, Rui Henrique Alves
En los últimos meses, la eurozona ha estado bajo el fuego de los mercados financieros, siendo los especuladores acusados de una especie de conspiración cuyo último objetivo sería la desintegración del proyecto europeo de Unión Económica y Monetaria (UEM).En este artículo se discuten las verdaderas razones que llevaron a esta situación, con especial referencia a cuatro aspectos cuyo debate se mantiene abierto desde comienzos de los años noventa del siglo XX: la convergencia nominal versus la convergencia real; la necesidad –o no– de coordinar las políticas presupuestarias nacionales; los mecanismos de ajuste a los shocks específicos y la teoría de las áreas monetarias óptimas; y la necesidad –o no– para avanzar en la consecución de la integración política. Utilizando datos sobre el caso de Portugal, evidenciamos que en varios de estos temas la construcción de la UME sigue poniendo de manifiesto va-rias deficiencias que están en la base de la actual situación de inestabilidad. En ese contexto, se presentan varias sugerencias para fortalecer la zona euro, sobre todo en lo que respecta a su gobierno económico.
Nos últimos meses, a eurozona estivo baixo o fogo dos mercados financeiros, sendo os especuladores acusados dunha especie de conspiración cuxo último obxectivo sería a desin-tegración do proxecto europeo de Unión Económica e Monetaria (UEM).Neste artigo discútense as verdadeiras razóns que levaron a esta situación, con especial refe-rencia a catro aspectos cuxo debate se mantén aberto desde comezos dos anos noventa do século XX: a converxencia nominal versus a converxencia real; a necesidade –ou non– de coor-dinar as políticas orzamentarias nacionais; os mecanismos de axuste aos shocks específicos e a teoría das áreas monetarias óptimas; e a necesidade –ou non– para avanzar na consecución da integración política. Utilizando datos sobre o caso de Portugal, evidenciamos que en varios destes temas a construción da UME segue poñendo de manifesto varias deficiencias que están na base da actual situación de inestabilidade. Nese contexto, preséntanse varias suxestións pa-ra fortalecer a zona euro, sobre todo no que respecta ao seu goberno económico.
In recent months, the euro area has been under fire from the financial markets, spe-culators being blamed for the mounting of a kind of conspiracy whose ultimate goal would be the disintegration of the project's Economic and Monetary Union (EMU).In this paper, we discuss the true reasons of this situation with reference to four issues which the debate remains open since the early 90s: nominal convergence versus real convergence; need –or not– for the coordination of fiscal policies; adjustment mechanisms to specific shocks and the theory of optimum currency areas; and need –or not– for further progress in political integra-tion. Using data on the Portuguese case, we argue that, on several of these topics, the present framework of the EMU still reveals many weaknesses, which would underpin the current unsta-ble situation. In this context, we present some suggestions for strengthening the euro area, par-ticularly in terms of its economic governance.
