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Javier García-Escobar
, Josefina Fernández Guadaño 
, Juan Manuel Mascareñas Pérez-Iñigo
En el ámbito de la Inversión Socialmente Responsable (ISR) es destacable, en los últimos años, la labor de la Unión Europea (UE) por su protagonismo como principal impulsor de las inversiones verdes a través del Pacto Verde Europeo. Por otro lado, para mitigar los efectos negativos socioeconómicos derivados de la pandemia, la UE se ha convertido en uno de los principales emisores de deuda en Euros. Además de emitir bonos verdes, dentro del programa de Fondos de Recuperación Europeo, ha emitido, por primera vez, bonos sociales para financiar el programa de protección para el desempleo establecido en el reglamento UE 2020/672. En este trabajo se analizan los bonos verdes y sociales destinados a la financiación de programas medioambientales y sociales de la UE, y se comparan con los convencionales del mismo emisor, para determinar si existe una diferencia de rendimiento que nos permita inferir la existencia de una prima verde o social, según el caso, y tratar de explicarlo mediante un análisis de regresión lineal múltiple. Aunque en la literatura científica abundan los estudios sobre la prima verde, no ocurre lo mismo con la social. Entre los hallazgos de esta investigación se destacan, por un lado, que los bonos verdes y sociales con mayores niveles de liquidez, también presentan mayores rendimientos, y por otro lado, que la volatilidad implica que los inversores del mercado secundario requieran mayores tasas. Además, los bonos sociales tienen mayores diferencias de rendimiento en comparación con los verdes, lo que apunta a que, la prima social, de los bonos emitidos por la UE, es más amplia que la verde, en el mercado secundario.
In the field of Socially Responsible Investment (SRI), the European Union (EU) has played a leading role in recent years for its leading role in promoting green investments through the European Green Deal. Moreover, to mitigate the negative socioeconomic effects of the pandemic, the EU has become one of the main issuers of euro-denominated debt. In addition to issuing green bonds, under the European Recovery Fund program, it has issued, for the first time, social bonds to finance the unemployment protection program established in EU Regulation 2020/672. This paper analyzes green and social bonds aimed at financing the EU's environmental and social programs, and compares them with conventional bonds from the same issuer, to determine if there is a difference in their performance that allows us to infer the existence of a green or social premium, as the case may be, and to try to explain it through a multiple linear regression analysis. While there is an abundance of studies in the scientific literature on the green premium, the same is not true for the social premium. Among the findings of this research, it is highlighted, on the one hand, that green and social bonds with higher levels of liquidity also exhibit higher yields, and on the other hand, that volatility implies that secondary market investors require higher rates. Additionally, social bonds have larger yield spreads compared to green bonds, suggesting that the social premium is wider than the green premium in the secondary market, and specifically in the case of this issuer.
